东盟与中日韩宏观经济研究办公室（AMRO）最新发布的《2026年柬埔寨年度磋商报告》指出，面对国内信贷机会有限及信用风险上升，柬埔寨商业银行近年来明显增加境外资产配置。报告显示，2024年至2025年，柬埔寨银行体系净国外资产累计增加约105亿美元。AMRO认为，这反映出商业银行正将更多美元资金配置到海外资产，而非留在国内市场。
与此同时，商业银行存放在柬埔寨国家银行（简称央行，NBC）、可即时动用的美元流动性持续下降。截至2025年底，这部分资金约为68亿美元，相当于商业银行美元存款总额的12%；截至2026年3月，该比例进一步降至10.4%，为AMRO该项分析指标的历史最低水平。
不过，AMRO强调，存放在国家银行的美元流动性减少，并不必然意味着柬埔寨银行体系出现美元短缺或整体流动性收紧，而是反映银行资金配置方式发生变化。
除存放在国家银行的超额准备金和美元计价可转让存单外，商业银行还持有境外资产、其他银行存款以及短期内可收回的贷款等流动性来源。因此，仅凭银行存放在国家银行的美元余额下降，不能直接认定整个银行体系缺乏美元资金。
报告显示，自2024年以来，柬埔寨银行净国外资产增长速度明显快于国家银行外汇储备增长。银行一方面大幅增加境外资产，另一方面偿还部分境外负债，最终使更多美元资金配置于境外市场。
AMRO认为，这种做法对单家银行而言具有商业合理性。在国内信贷风险上升、贷款机会有限的情况下，银行倾向于将美元资金配置于海外，以寻求相对安全的投资回报。
但从整个金融体系来看，如果越来越多美元资金配置在境外，柬埔寨国内可即时动用的美元流动性缓冲也会随之减弱。一旦出现集中提款或金融市场压力，部分境外资产可能无法像存放在国家银行的资金一样迅速调回国内，为银行提供紧急流动性支持。
部分市场参与者认为，银行持有的许多境外资产属于贸易结算资金和短期存款，具有较高流动性，在必要时仍可作为银行体系的额外流动性后盾。AMRO也指出，若银行能够在需要时将部分境外资产重新调回国内，这些资产既可创造更高回报，也能够保留一定的流动性缓冲。
报告同时指出，截至2025年底，美元占柬埔寨广义货币（M2）的83.4%。在高度美元化的经济环境下，柬埔寨国家银行提供美元“最后贷款人”（Lender of Last Resort）支持的能力，比发行本国货币的流动性支持更为有限。与此同时，不良贷款自2023年以来明显上升，也可能在金融压力时期加剧美元流动性风险。
为增强金融体系韧性，AMRO建议柬埔寨发展更加活跃的银行间市场，包括银行间美元拆借和外汇掉期；增加境内美元计价资产供应，例如研究发行美元政府债券，为银行提供境内低风险投资选择。
AMRO还建议推动建立存款保险制度，考虑与其他经济体建立货币互换安排，并继续推广瑞尔使用、完善瑞尔支付生态。报告认为，持续推进去美元化，是降低柬埔寨长期美元流动性风险的重要结构性措施。
整体而言，这一变化并不代表柬埔寨银行体系“没有资金”，而是说明银行正重新调整资产结构：在国内信用风险上升、信贷机会减少的背景下，将更多美元资金配置于境外。对单家银行而言，这是降低风险的选择；但对整个金融体系而言，也意味着国内可即时调用的美元流动性缓冲需要受到更密切关注。
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